2011 年 ： 国 际 大 事 纷 扰 中 报 酬 乏 善 可 陈
虽然受日本大地震、美国信用评等下调以及欧洲主权债务危机全面爆发等事件的影 响，2011 年资产类别的报酬率出乎意料地迅速回复。债券报酬率上升 5%，大宗商 品无甚变化，全球股市仅损失 6%。2011 年上半年市场表现活跃，然而受超额债务、 减债及通缩等问题的影响，投资者于 2011 年下半年大幅减码风险资产配置。
投 资研 究 委 员 会 2012 年 资 产 配 置
在迎接 2012 年来临之际，金融市场受到美国衰退、欧元解体以及中国经济硬着陆等 潜在下行风险困扰。此外，油价居高不下令人忧虑，来年市场很可能面对政治角力 及社会斗争的挑战。因此，进行资产配置时应以保守审慎为上策。新一年即将开始， 投资研究委员会建议中持股票，加码黄金、美国企业债券、美国股票及新兴市场资 产，亦继续偏好我们一直主张的高增长、优质及高收益资产的长期投资主题。
2012 年 的 机 遇 和 挑 战
好消息是现时投资者情绪较 12 个月前更为审慎，而各地央行亦再次表明会竭尽全力 避免金融市场出现系统性崩溃。美银美林的基本分析认为，在 2012 年决策者应能再 次成功力挽狂澜。因此，投资研究委员会相信 2012 年将会是充满投资机遇的一年， 但同时也面临各种挑战。
牛 市 、 熊 市 及 长 期 分 析
投资研究委员会认为美国房地产市道复苏、欧洲的结构性债务问题得到解决及大宗 商品价格受供应带动下跌，会在来年为风险资产创造更有利的新局面。相反，美国 陷入衰退为股票及大宗商品价格的主要下行风险。尽管短期内对股票态度审慎，但 我们认为在未来二至三年股票的前景似乎具一定吸引力，并相信 2012 年应会为股票 大熊市完结拉开序幕。
2012 年 十 大 宏 观 主 题
全球经济增长放缓；美国消费市道再度疲软；中国经济软着陆；美国及欧洲实施量 化宽松政策；美国国库券呈负报酬率；股票温和上扬；大盘股表现将领先小盘股； 新兴市场减息有利新兴市场资产及大宗商品；将会出现选股机会。 2012 年 十 大 交 易 策 略 买入︰1)黄金；2)美国高等级金融债券；3)优质／高收益市政债券，及“附加权债券”； 4)新兴市场本币债券；5)高收益股票；6)欧洲最佳股票及不良股票；7)美国日常消费 股及烟草股；8)美国科技股。我们亦建议投资者避险及留意技术面分析。